无人机事务下滑，盈余才能提高来自光伏背板背材用膜：陈述期内，公司全体营收规划坚持稳定，盈余才能大幅提高，完结经营收入 10.70 亿元（+3.02%），归母净利润 0.63 亿元（+119.48%），扣非归母净利润 0.62 亿元（+165.36%），毛利率 26.71%（+4.43pcts），净利率 6.49%（+3.07pcts） ，毛利率水平创近五年同期最高，添加的首要奉献来自新材料事务中的光伏背板背材用膜。陈述期内，公司国内事务完结经营收入 8.86 亿元(+13.60%) ，国外事务 1.83 亿（-28.97%）。

　　新材料事务分为电容膜、 背材膜及绝缘材料、光学膜三个分部。陈述期内，背材膜及绝缘材料体现亮眼， 完结营收 3.58 亿元（+14.03%） ， 营收占比 33.44%，毛利率 26.77%（+22.70pcts） ，盈余才能提高起伏较大，咱们估测是受光伏职业景气量提高的影响，公司的光伏背板背材用膜商场占有率处国内抢先：光学膜 完结营收 2.11 亿元（+17.05% ） ， 营收占比 19.73% ， 毛利率 28.12%（-4.25pcts） ；电容膜完结营收 1.56 亿元（+ 11.55%） ，营收占比 14.61%，毛利率 11.04%（-0.66pcts） 。子公司南洋公司出产背材膜等，完结营收 6.01 亿元（+24.57%），净利润 4358.87 万元（扭亏为盈） ；杭州南洋公司出产光学膜等，完结营收 718.87 万元（+134.18%），净利润 92.75 元（扭亏为盈） 。费用方面，出售费用 1685.12 万元（-36.12%） ，因本期客户演示样品等费用削减；管理费用 1.10 亿元（+14.07%） ，首要是折旧及摊销等费用添加；财务费用 118.57 万元（+555.20%） ， 首要受人民币兑美元汇率增值汇兑丢失添加、利息开销削减等影响。研制开销 5910.62 万元(-0.87%)。

　　财物方面，货币资金 5.13 亿元（较上年底-30.32%），首要是归还告贷，分配股利；存货 7.26 亿元（较上年底+21.42%），处于近五年同期最高水平，首要是添加备货。

　　现金流方面，经营活动发生的现金流量净额-3644.66 万元（-146.80%），首要是添加备货和购买产品金钱添加;出资活动发生的现金流量净额 5276.86万元（+169.14%），因回收部分土地收储款所造成的；筹资活动发生的现金流量净额-2.74 亿元（-30.54%），首要系本期归还短期告贷。

　　我国首家完结无人机批量出口且出口量最大的单位，型谱包含四类十余种：公司是全球无人机产品型谱较全的制造商，具有现在国内最完好的无人机产品型谱。出售产品包含彩虹-3 中空多用途无人机系统、彩虹-4 中空长航时无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、彩虹-804D 笔直起降固定翼无人机、彩虹-801/802/803/804 无人机系统、彩虹-811/815 系留无人机系统、彩虹-812/813/814 旋翼无人机系统、彩虹-806 长航时无人机系统、彩虹-821 无人直升机系统等。在研产品首要为大型长途无人机，包含彩虹-7 高空长航时隐身无人机、彩虹-6 大型双发通用无人机、彩虹-10 无人倾转旋翼机、新概念无人机等。一起，公司结合整机研制射手系列空地导弹，已构成射手-1、射手-1B、射手-2 等系列类型，配装彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5 无人机构成察打型产品。一起牵引供货商开发四合一载荷，完结各类光电设备、高清相机、雷达设备、电子侦查设备等十余种使命载荷。

　　拟向相关方航天科技集团内部成员单位新增托付借款 1.00 亿元：2021 年 8 月 27 日，公司发布公告，为弥补公司流动资金，估计拟新增日常其他相关买卖托付借款 1.00 亿元, 相关方为中国航天科技集团公司内部成员单位。2021年头至公告发表日，公司与该相关人发生相关买卖总额为 4.26 亿元。依据公司 2021 年 4 月 1 日发表的公告，估计2021 年度拟与相关方航天科技集团内部成员单位发生买卖金额为 32.96 亿元（较 2020 年完结金额+45.26%） 。

　　定增请求获证监会审阅经过：2021 年 8 月 16 日，公司非揭露发行股票的请求取得审阅经过。公司方案经过非揭露发行 A 股股票征集资金总额不超越 9.11 亿元，出资于新概念无人机研制、低成本机载兵器科研及产业化和弥补流动资金（详细项目包含 CH-4 增强型无人机科研项目、无人倾转旋翼机系统研制项目、隐身无人机系统研制项目、低成本机载兵器科研项目和彩虹无人机科技有限公司年产 XX 枚低成本机载兵器产业化项目） 。公司将以新形势下无人机使用需求为牵引，环绕隐身、高速、长途、笔直起降等先进无人机系统展开类型研制和实验验证，坚持职业抢先。

　　重组无人机事务后初次推出股票鼓舞方案：2021 年 7 月 16 日,公司发表 2021 年限制性股票鼓舞方案(草案)，拟向不超越 301 人颁发限制性股票数量 946 万股，占公司总股本的 1%，颁发价格为 12.80 元/股。颁发的权益免除限售成绩考核方针为以 2020 年成绩为基数， 2022 年净利润复合添加率不低于 9.5%； 2023 年净利润复合添加率不低于 10%；2024 年净利润复合添加率不低于 10.5%。公司前次股权鼓舞是在 2014 年，2017 年施行严重财物重组引进无人机事务，此次为重组无人机事务后初次推出的股票鼓舞方案。现在，公司已赞同以揭露挂牌方法处置锂电池隔阂出产线相关财物。公司对无人机主业的继续聚集，以及股权鼓舞方案的鼓舞效果，均对未来成绩的添加构成有力支撑。

　　出资主张：咱们以为，公司不只有先发优势，且已发生品牌效应，商场抢先位置短时间内难以撼动。① 公司具有现在国内最完好的无人机产品型谱，先发优势显着，且已发生品牌效应，是我国首家完结无人机批量出口且出口量最大的单位；② 公司开端处置锂电池隔阂出产线，继续聚集无人机主业；③ 跟着未来战役环境的日益复杂多变，无人机的效果将逐渐凸显。我国在无人机配备规划中清晰将无人机作为未来配备系统的重要力气和要害配备，公司将继续获益于国家方针鼓舞和职业位置优势。

　　咱们猜测公司 2021、2022、2023 年归母净利润分别为 4.35 亿元、5.17 亿元、5.90 亿元，EPS 为 0.46 元、0.55元、0.62 元，当时股价对应 PE 分别为 53.87 倍、45.05 倍、39.97 倍，结合公司盈余才能及职业景气程度，一起参阅同职业平均水平，给予公司 2021 年 60 倍 PE 水平，给予“买入”评级，方针价格为 27.60 元。危险提示：宏观方针改变、海外商场因疫情疲软、技能研制不及预期、原材料价格动摇危险、汇率动摇危险。

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